公募(mù)基金交易结算模(mó)式再现创新突(tū)破(pò)！

　　继过(guò)往较为常(cháng)见的托管人结(jié)算模(mó)式(shì)和券商结算模式之后，一种创(chuàng)新(xīn)模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在基金行业(yè)悄然流行。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金，该基金由博道(dào)基金、广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行三(sān)方合作推出(chū)。目前(qián)正在(zài)发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引了行业各方目(mù)光，据业内人(rén)士透露，除了广发证券有(yǒu)落地(dì)的基金产(chǎn)品(pǐn)之外，其他券商、基金(jīn)公司也在关(guān)注研究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内(nèi)人士(shì)看(kàn)来，目(mù)前(qián)基金(jīn)结算模式(shì)迎来(lái)新时代。券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算三类模(mó)式(shì)各(gè)有优(yōu)劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模(mó)式，最大(dà)限度的调(diào)动各方资(zī)源，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落(luò)地(dì)

　　在公募基(jī)金(jīn)25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结算模式是最早出现也是(shì)最为成熟(shú)的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金(jīn)公司撬动券商资(zī)源的有力抓手(shǒu)，之后由试(shì)点(diǎn)转(zhuǎn)常(cháng)规，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据(jù)中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正在发行的(de)易方达中证软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基金公司与广发(fā)证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司(sī)中，广发证券是率(lǜ)先(xiān)有(yǒu)落地基金产(chǎn)品的(de)券(quàn)商，据了解，其(qí)他券商也(yě)在积极研究这一新的业(yè)务。”一(yī)位业(yè)内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参照(zhào)QFII模式，通过(guò)证(zhèng)券公司进行交易申报，由(yóu)托管银行进行(xíng)结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户(hù)，无须银证转账到证券公司(sī)。这也成(chéng)为类QFII模式(shì)的(de)与一般(bān)券结模(mó)式的(de)最大(dà)不同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看，类QFII模式(shì)中产品资金集中存放在托管银(yín)行，在券商开立的资(zī)金账户(hù)无需实(shí)际上的银证转账(zhàng)存入资金，每个交易日基(jī)金公司采用申(shēn)报交易(yì)额度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根据已申报(bào)的交易额度(dù)每日滚动(dòng)计算产(chǎn)品资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现对产品场内交易额度(dù)的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通(tōng)过经纪(jì)券商完成，仍然保留(liú)了(le)原先券商(shāng)交易结(jié)算(suàn)模式的交易(yì)前端(duān)控制、验资验券的(de)优点，同时资金(jīn)结算由(yóu)托管行完成(chéng)，解决了部分(fēn)托管行比(bǐ)较关注的托(tuō)管资金归属保(bǎo)管问(wèn)题(tí)，一定程度上调动了(le)托(tuō)管行的积极性(xìng)。

　　在(zài)博时(shí)基金券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟(kūn)看来(lái)，类QFII结算模式，丰富(fù)了(le)公募(mù)基金与证券公司结算模式的选择，更好地(dì)满足各方差异化(huà)的(de)需求(qiú)，也印证了券商财富(fù)管理转(zhuǎn)型已经进入更(gèng)加成(chéng)熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的结(jié)算模式备(bèi)选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促(cù)进公募(mù)基金、券商渠道、基金投资人共赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可(kě)以(yǐ)保证较好运(yùn)营效率带来的优(yōu)质(zhì)交(jiāo)易体验(yàn)的同时，兼顾(gù)券商与(yǔ)基(jī)金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配(pèi)置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将(jiāng)进一(yī)步促进(jìn)，金融机构为广(guǎng)大投资人(rén)提供更(gèng)多的交易(yì)工具(jù)选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客(kè)户(hù)交易结算资金的三(sān)方(fāng)存(cún)管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三(sān)方存管(guǎn)；二是交易(yì)交收分离：证券公(gōng)司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验券(quàn)；三是日终(zhōng)资(zī)金对账：实现证券公司(sī)与托(tuō)管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新(xīn)的交易结算模(mó)式，投资者对类(lèi)QFII结(jié)算模式还是(shì)比较陌生(shēng)。相比过往的结算模式(shì)，公募基金采用(yòng)类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是投(tóu)资(zī)者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析(xī)指(zhǐ)出，从(cóng)销售端上(shàng)看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回(huí)都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通(tōng)过券(quàn)商完成，可以(yǐ)全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证(zhèng)券公司对产品场内交(jiāo)易(yì)进(jìn)行前(qián)端验资(zī)验(yàn)券，可有效防(fáng)控异(yì)常交易和超买(mǎi)风(fēng)险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，较传统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面好处(chù)：一是，加(jiā)强了交易(yì)前(qián)端(duān)验资验券功能，优(yōu)化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了(le)与券商渠道商(shāng)业模(mó)式的创新，类似与券商结算模式(shì)，捆绑了商业利益，有利于券商(shāng)代买市占率的提升。博时基金(jīn)券商(shāng)业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也(yě)谈了自(zì)己的看(kàn)法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较(jiào)券商结算(suàn)模式，公(gōng)募类QFII结算模式(shì)，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证转账即(jí)可(kě)调整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率有所(suǒ)提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去(qù)了(le)三方(fāng)存管登记(jì)确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制(zhì)两方面的需求，相？过往(wǎng)的结算模式(shì)体现(xiàn)出了？定优势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式下无需(xū)银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内外资金分(fēn)布(bù)，效率有所(suǒ)提(tí)升，同时也简化了开户环节，免(miǎn)去了三(sān)？存(cún)管(guǎn)登记确认；而相比托管(guǎn)人结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)下加强了交易(yì)前(qián)端验资(zī)验券(quàn)功能，可优化交(jiāo)易监控(kòng)和(hé)头寸(cùn)透支风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结(jié)算模式下，产(chǎn)品资金不是(shì)集中(zhōng)于原来的证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司资金账户，仍然存放在托(tuō)管行(xíng)账户(hù)，实现的方(fāng)式是需要将托管行和券商打通。通(tōng)过(guò)“虚头寸”将托管行(xíng)和(hé)券商打(dǎ)通(tōng)，免去银证转账的(de)步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下资金(jīn)分散管理(lǐ)，资金(jīn)划拨时间受银证(zhèng)转账时间范(fàn)围限制的痛点。日(rì)常投资运作过程(chéng)，减(jiǎn)少(shǎo)银证转账资金(jīn)划(huà)拨(bō)工作(zuò)，例如，定期费(fèi)用支(zhī)付、新股新债缴款与银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券商结算模式，一定量减少了证(zhèng)券资(zī)金账户开户与(yǔ)银(yín)证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以(yǐ)及完善业务风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验(yàn)券可(kě)有效防控异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金(jīn)对(duì)账实现证券公司与(yǔ)托(tuō)管人系(xì)统对接对账(zhàng)，可(kě)防范资金结算风险。

　　平安(ān)基(jī)金同时也谈(tán)到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似(shì)托管人结算模式，该模式与托管人结算(suàn)模式一致(zhì)，对投资组合而(ér)言需按月(yuè)计算缴纳最低结算备付金与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管人与券商(shāng)三方(fāng)需每日确立场内/外(wài)资金分(fēn)配比例。取决于投资组合(hé)交易特征，将增加日(rì)常投资运营管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起步阶段或(huò)吸引(yǐn)头(tóu)部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　“近期也(yě)在公司内部(bù)对这一业务进行了探(tàn)讨，业务(wù)操(cāo)作上的障碍并不大(dà)。”一家基金公司人士表示(shì)，这类业(yè)务(wù)具备一定(dìng)吸(xī)引(yǐn)力(lì)，相比较托管行结算(suàn)模式和券(quàn)商结算模式，这一模(mó)式可以同时激发银行、券商双(shuāng)方的销售力度，同时(shí)在此类模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存(cún)在(zài)明(míng)显的先(xiān)发优(yōu)势。

　　博(bó)时券商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该模(mó)式(shì)特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决(jué)，成(chéng)为主流结算模式(shì)仍(réng)不具(jù)备条件。展望未来，预计相(xiāng)关金融机(jī)构(gòu)对该模式会保持高(gāo)度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安(ān)基金相关人士更有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行三方共赢的模式，有望成为新的行业发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)。对管理人(rén)而(ér)言，类QFII结算(suàn)模(mó)式较传(chuán)统券结模式、托管人结(jié)算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公司提高服(fú)务机(jī)构(gòu)客户(hù)的(de)能(néng)力，也加强(qiáng)了公司(sī)品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统改造，尤其是托管行和券商。博(bó)道基金就表示(shì)，对基金公司来说，总体保留沿用券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式下的场内交(jiāo)易(yì)前端验资验券相(xiāng)关(guān)流程和业务系统，个(gè)别如清算(suàn)模块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和托管行的系统改动较(jiào)大(dà)，如在系统(tǒng)直(zhí)连(lián)、账户(hù)管理、场内清算、场外清(qīng)算等多个环节需要进行升级改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经(jīng)实现的模式(shì)来(lái)看，主要是广发证券(quàn)、兴业(yè)银行、基金公司(sī)三方参与。而记者(zhě)从业内了解到，也有(yǒu)一些银行(xíng)、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一模式(shì)走向三类模式

　　基金(jīn)行业发展(zhǎn)25年(nián)以来(lái)，结算模式发生了重(zhòng)要变化，从单一模式(shì)走向(xiàng)券(quàn)商(shāng)结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算(suàn)模式三类模(mó)式的时代(dài)。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的就是银行(xíng)托管人结算模式(shì)，到目前(qián)已25年了(le)，仍然是目(mù)前公募基金结算的(d古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读e)主流模式。这(zhè)一模式是，基(jī)金管理人租用(yòng)券商的交易席位(wèi)直(zhí)连报盘交易所，托管(guǎn)人作为特殊结算(suàn)参(cān)与(yǔ)人与中(zhōng)国结算进行(xíng)资金和(hé)证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今(jīn)已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及(jí)券商财富管理(lǐ)业务高速(sù)发展，券结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金(jīn)采用了券结模(mó)式。根据中金(jīn)公司(sī)统计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基金(jīn)数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结(jié)算模(mó)式也(yě)正式进入(rù)了新时代(dài)。

　　博道基金相关人(rén)士就(jiù)表示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结(jié)算模式各有优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资(zī)源，为持(chí)有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是(shì)类(lèi)QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着权益(yì)市场(chǎng)行情修复及(jí)券商财富管理业务高速(sù)发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品(pǐn)类型上(shàng)，券结模式将有较大发(fā)展空(kōng)间。”上述平安(ān)基(jī)金相关(guān)人士表示。

　　不少人士也看(kàn)好(hǎo)券结模式的发展。据一位业(yè)内人士表示，现阶段(duàn)券商结算模式在中小基金公司(sī)中更加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相(xiāng)对来(lái)说获得银行渠道的(de)营销支持难度较大(dà)，券结模式能有效推动券商和基金公(gōng)司(sī)的合作关系，有(yǒu)助于(yú)中(zhōng)小基(jī)金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也(yě)表示(shì)，券(quàn)结模式保有量会更(gèng)稳定(dìng)一些，对于(yú)托管行(xíng)有一个制衡的作用。以前(qián)是小公司为主，现在(zài)也有(yǒu)一些大公司陆续(xù)开始试水，以后(hòu)会(huì)是(shì)一个趋势。

　　博时(shí)基金券(quàn)商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也表示，券(quàn)商(shāng)结算模式的(de)发(fā)展(zhǎn)，已经从“拼(pīn)数量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系统探索较困难”转变(biàn)为“产品策略与市场环(huán)境(jìng)及需求的匹配(pèi)度、业(yè)绩表(biǎo)现与客户体(tǐ)验(yàn)的(de)舒适度、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券(quàn)商结算模(mó)式，将基金公司(sī)、基金产品与券商渠道(dào)的中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)利益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会(huì)发(fā)生(shēng)分化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提(tí)供“好产(chǎn)品、好(hǎo)服务(wù)”的基金(jīn)公(gōng)司(sī)和证券(quàn)公司(sī)会受(shòu)益于这一发展(zhǎn)变化。

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